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蘭花科創深度報告:首次覆蓋“煤化”一體,輕裝前進
來源:  |  作者:  |  發布時間:2013年03月11日  |  點擊次數:5706  |  【字號:
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    公司產業鏈獨特,經營相對穩定。公司不同于上市的其他煤炭企業的“煤+電”或者“煤+焦”產業鏈,而是屬于“煤+化”的產業鏈。為消化煤炭資源,建有尿素和二甲醚項目,主要煤化工產品價格運行平穩的情況下,公司通過內部化工產業消化的煤炭產品可以部分抵消煤價的周期波動。

    2012年盈利增長主要依賴亞美大寧煤礦的正常生產。受股權紛爭停產影響,400萬噸/年產能的亞美大寧煤礦,2011年只生產了135萬噸煤,2012年正常生產約400萬噸,亞美大寧噸煤凈利在350元以上,從而帶動公司盈利增長。

    整合煤礦對盈利的負面因素2012年得到消化,2012年公司整合煤礦集中并表,由于整合煤礦并表計提資產減值損失,從而帶來了近4億元(權益預計2億元)虧損,隨著2012年消化完這些負面因素后,公司將輕裝前進,整合礦和新建煤礦陸續投產,將會為公司帶來明顯的收益增厚。
股價催化劑:1、煤價企穩上升;2、化工產品價格上升;盈利預測及投資評級:我們預測公司2012-2014年EPS為1.66元、1.62元、1.74元,對應3月6日收盤價19.29元/股的PE分別為12倍、12倍、11倍。根據絕對估值法和相對估值法,我們認為公司合理估值區間23.92-24.60元/股,給予公司“增持”投資評級。
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